近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的(de)4只公募商品(pǐn)期货基金陆续(xù)公布了一季(jì)报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基金也(yě)表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金在一季报中均提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除(chú)相关费用和信用(yòng)减值(zhí)损失后的余(yú)额(é)，本期利润为本期已实(shí)现收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料(liào胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么)豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美(měi)国(guó)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)消息在资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节(jié)后一(yī)段时(shí)间一般是豆粕(pò)需求(qiú)淡(dàn)季，而(ér)今年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和(hé)提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告(gào)期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注(胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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