申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗"right">　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归(guī)母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得(dé)到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量(liàng)排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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