四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

为什么梅西的人缘远比c罗好　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压(yā)低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵(líng)活为什么梅西的人缘远比c罗好使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？为什么梅西的人缘远比c罗好>

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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