北京(jīng)时(shí)间周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的(de)18万(wàn)人，打断(duàn)了(le)此前(qián)两个月连续环比下(xià)降的(de)节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关(guān)注(zhù)的平均小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的是(shì)，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的美国地(dì)区银(yín)行股(gǔ)也获得(dé)喘息的机(jī)会。截至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太(tài)平洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金(jīn)短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金(jīn)期(qī)货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合(hé)约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货(huò)高级宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于(yú)前值且显(xiǎn)著偏离投(tóu)行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个(gè)月以来的最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走低，美(měi)元(yuán)指数短线拉(lā)升，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融行业(yè)持(chí)续裁员，但不(bù)断下降却(què)仍(réng)然(rán)高企的(de)劳动力需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了(le)信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有(yǒu)了有(yǒu)利(lì)的发展，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应该对就业数(shù)据保(bǎo)持一定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时候，美(měi)国(guó)3月份的(de)就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空(kōng)缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力(lì)市场正在降(jiàng)温(wēn)。包(bāo)括最近几周的首次申请失业金人数也(yě)呈现上升(shēng)趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就业数据会(huì)让市(shì)场对于(yú)下半年货币政策放松进程有所改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美(měi)国(guó)会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增人数超预期(qī)将引导贵金(jīn)属步入调整。对于(yú)贵(guì)金属而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要(yào)受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场(chǎng)预计(jì)5月是美联储最后一(yī)次加息，且(qiě)预(yù)计(jì)9月之后(hòu)可能(néng)降息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义(yì)利率回落，在通胀温和回(huí)落的情况下，美(měi)元实际利率有了明显的(de)下行(xíng)。”广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议如期加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记(jì)者(zhě)发布会(huì)上的讲话(huà)暗示加息临近尾(wěi)声(shēng)，因此美元指数和美债收益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后声(shēng)明(míng)表示，委员会(huì)将密切(qiè)关(guān)注未来发布的信息(xī)，并(bìng)评估(gū)其对(duì)货币(bì)政策的影响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发布(bù)会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重(zhòng)使命上。这意味(wèi)着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显回落(luò)。至于是否要(yào)开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来(lái)看，美联储加息(xī)看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金属分(fēn)析师从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预(yù)期升温叠加市场预(yù)期(qī)美联储(chǔ)年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数(shù)据(jù)超(chāo)预期，美债收益率(lǜ)、美元指数(shù)走高，贵金属(shǔ)短线(xiàn225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子)大幅下挫。这(zhè)份(fèn)超预期(qī)的非(fēi)农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希(xī)望暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可能很(hěn)快(kuài)就需要降(jiàng)息，但(dàn)就业(yè)市(shì)场并不(bù)配合，美国(guó)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储可能(néng)在长时间内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属(shǔ)分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据(jù)和时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表(biǎo)明美(měi)国当(dāng)前(qián)劳动力市场仍(réng)十分强劲，美(měi)联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美联储可(kě)能(néng)会(huì)在较长时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再次(cì)加息的(de)预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强(qiáng)于预期(qī)或(huò)在短期提(tí)振(zhèn)美元指数(shù)和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市(shì)场将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平(píng)台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降(jiàng)息后的表现来看(kàn)，尽管此后美(měi)国(guó)经济仍市场偏强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行(xíng)的情况下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强(225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子qiáng)的趋势。但(dàn)当(dāng)前(qián)情况不(bù)同的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更高(gāo)，而黄金价(jià)格(gé)对降息并未(wèi)提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高(gāo)利率环境下美国银(yín)行系统风险并(bìng)未解除，在(zài)第(dì)一共和银行宣布(bù)被接(jiē)管收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多家区域性银(yín)行出(chū)现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流(liú)出使银(yín)行融资成本(běn)正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的(de)拉动上(shàng)升(shēng)反映出一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着(zhe)经(jīng)济下行压力不断上升，市(shì)场预期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影(yǐng)响下，美债收益率和美(měi)元(yuán)指数将(jiāng)持续承压，避险需(xū)求提振(zhèn)下(xià)，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再创历(lì)史新(xīn)高，长线可维持逢低(dī)买入配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄金的需(xū)求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界(jiè)黄金协(xié)会公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，今年(nián)第(dì)一季度剔(tī)除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国(guó)央行和(hé)中国(guó)消费者需求较高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了(le)这(zhè)一增长。其中对黄金价(jià)格其关键作用的(de)黄金(jīn)投资(zī)需在(zài)一季度(dù)同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面(miàn)的(de)黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白(bái)银方面，由于(yú)美(měi)国经济指标耐用品订单等(děng)指标(biāo)走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求受经(jīng)济下行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概(gài)率继续攀(pān)升。世(shì)界白银(yín)协(xié)会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联(lián)储加息(xī)25个基(jī)点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄(huáng)金市(shì)场一度表现为极为(wèi)乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大(dà)概(gài)率暂(zàn)停加息(xī)并将进入降息周期，实(shí)际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长期(qī)仍具有(yǒu)较高配(pèi)置(zhì)价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储(chǔ)最(zuì)后一次(cì)加息落地(dì)然(rán)后(hòu)转降息预期(qī)，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个(gè)角度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢复(fù)上行趋势的(de)可能性(xìng)。但(dàn)当前美(měi)通胀仍在高(gāo)位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没有结束，官(guān)员(yuán)们的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底会对经济(jì)和金融市场产生怎样的(de)影响也(yě)未可(kě)知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸比较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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