上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛(李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳(wěn李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶)定发(fā)展(zhǎn)。

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