2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高企，美(měi)联储持(chí)续(xù)加息，但是美股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月(yuè)30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自(zì)香港(gǎng)投资基金公会的数(shù)据(jù)显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册(cè)的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过(guò)去6个月以(yǐ)来(lái)，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不含英国(guó)）股票(piào)基金净(jìng)值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投(tóu)资基(jī)金公会网(wǎng)站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报采访解析他们(men)对于市场动(dòng)态的看法，以帮(bāng)助投资(zī)者把脉今(jīn)年(nián)剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚(yà)太区投资总监及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有(yǒu)限公司 基金(jīn)经理卢(lú)里

　　上述机构(gòu)人士认为(wèi)，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几(jǐ)率较大(dà)。中国(guó)经(jīng)济复苏(sū)步入轨道(dào)，若后续(xù)房地产(chǎn)等持续发力，中国经(jīng)济持续快速(sù)复苏可期(qī)。随着(zhe)美(měi)元走弱(ruò)，后续人(rén)民币等其它非(fēi)美货币可能(néng)会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智(zhì)能，机构人士认为人工智(zhì)能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球(qiú)经济走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前，美国(guó)银行要么主动(dòng)收紧信贷(dài)条件，要么因为(wèi)存款(kuǎn)外流(liú)，被动收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获(huò)得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个(gè)人消费相对(duì)稳(wěn)定，但是到了下半年美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的(de)风险较为显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是快速增长。日(rì)本方面内需跟服务业获(huò)诸多因(yīn)素支持。亚(yà)洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当(dāng)中恢复过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产管理看来，日本(běn)的经济表现(xiàn)不(bù)会太差，对中国持更加乐观态(tài)度(dù)。中国经济(jì)复苏(sū)在(zài)全(quán)球起着引领作用。但(dàn)是，如果要(yào)中国(guó)经济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要(yào)企业投(tóu)资、房地(dì)产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年的复(fù)苏抱(七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图bào)有较高的(de)期望，尤其是在(zài)第(dì)一季度超(chāo)出预期(qī)的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年(nián)会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经济的(de)预期(qī)则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和(hé)地产方面有(yǒu)所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间(jiān)，市场流动性和信贷(dài)宽松程度(dù)没有(yǒu)实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是(shì)高利率环境对经济(jì)的压制作用会降低(dī)欧美经济(jì)的(de)预期。日本目前(qián)处于一(yī)个极端宽(kuān)松(sōng)货币政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任日(rì)本央行(xíng)行长表(biǎo)现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧元区的(de)GDP增长则(zé)将从去年(nián)的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已见顶，服(fú)务业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但中期就业料将持续修复，核(hé)心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计(jì)美国经(jīng)济在(zài)2023年末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重(zhòng)约束因(yīn)素缓和(hé)、以及周期(qī)性因素作用下，经(jīng)济本身就有趋势性(xìng七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图)的(de)内生修复动力，并不(bù)需(xū)要太强的政策刺激，从(cóng)趋(qū)势(shì)上(shàng)看(kàn)无(wú)论经济(jì)增(zēng)长还是企业盈利的修复(fù)，目前都(dōu)处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有到(dào)讨论修复是(shì)否结(jié)束、以及修复(fù)力度最大的阶(jiē)段已经过(guò)去(qù)等(děng)问题。欧洲：受益于(yú)能源价格(gé)显著(zhù)回落及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经(jīng)济已避开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政策方(fāng)面，日银新(xīn)总裁植(zhí)田(tián)和男维(wéi)持宽松的(de)政策立场，短期调(diào)整货币政策(cè)区间(jiān)可能(néng)性不高，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制政策(cè)进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入(rù)衰退(tuì)。美国银行业(yè)的风(fēng)波(bō)提(tí)升(shēng)了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提(tí)高，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下降，未(wèi)来失业率有(yǒu)抬升的可能(néng)，这将会是导致美国经(jīng)济名(míng)义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温(wēn)暖，欧元区的经济表现好于预(yù)期(qī)。欧元区(qū)未来12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面临(lín)的通胀问题比(bǐ)美国更为(wèi)持久。因此，我(wǒ)们预(yù)计欧洲央行将再次(cì)加息50个基点，将存款(kuǎn)利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中(zhōng)国经(jīng)济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数据进一(yī)步(bù)好转，增强了投资者对(duì)于国内(nèi)经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美联储已经最后(hòu)一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有(yǒu)回(huí)到美联储的政策(cè)目标(biāo)。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题(tí)，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用(yòng)。在整(zhěng)体(tǐ)通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信(xìn)心也开始(shǐ)是(shì)越走越(yuè)弱。美联(lián)储今年加息或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上(shàng)半年(nián)才会认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在(zài)过去(qù)的半(bàn)年(nián)12个月(yuè)多(duō)次(cì)提到，他宁愿经(jīng)济(jì)出现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他(tā)对于降低(dī)通胀的决心还是非常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲经济(jì)增长一部(bù)分来(lái)抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题，市(shì)场对美(měi)联储加息(xī)的预(yù)期发生了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份的(de)加息(xī)会是最(zuì)后一次，然后在第四(sì)季度(dù)开(kāi)始逐步(bù)调(diào)整利率(lǜ)水平，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资(zī)本市场来说，这是(shì)个(gè)好(hǎo)消息(xī)，因(yīn)为(wèi)高利率(lǜ)环境(jìng)导致美(měi)元流动性下(xià)降和投资成本(běn)急剧上升(shēng)，这已经在全(quán)球资本市场上反映(yìng)出来了。不论是美国的银行业还是高(gāo)收益债券领域(yù)，都出现了流(liú)动性和短期成本(běn)上升带(dài)来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储(chǔ)最近(jìn)一次加息后，进入观望态(tài)势(shì)。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一(yī)个(gè)技术(shù)性衰退，可(kě)能在年底会有一次减息。但(dàn)是美联储(chǔ)现在(zài)论(lùn)调还是比较的鹰派(pài)，至少(shǎo)从(cóng)美联储官(guān)员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都(dōu)认为在2024年前不会减(jiǎn)息(xī)，与市场预期有一定的差距(jù)。当然，我们要动(dòng)态(tài)地看问题，应根据(jù)未来几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入(rù)了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平(píng)衡。后续如果美国金融(róng)体(tǐ)系风(fēng)险(xiǎn)继续累积(jī)并形成进一步的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，可能会(huì)推动联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信(xìn)用债会在大类资产中取得(dé)相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年降息(xī)50个基点。虽(suī)然美联(lián)储结束(shù)加息(xī)周期及(jí)随后的宽松政策可能利好(hǎo)股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多(duō)数情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触底才会构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票(piào)不(bù)同，政(zhèng)府债(zhài)收(shōu)益率的(de)表现在(zài)美(měi)联储加息接近尾声时通(tōng)常更容(róng)易预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收(shōu)益率的高(gāo)位几乎总(zǒng)是在最后一次加息前后出(chū)现，然后在(zài)接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是(shì)增长放缓及通(tōng)胀下降压低(dī)了(le)收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投(tóu)资机会？

　　许长泰(tài)：首先(xiān)，一季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企(qǐ)业已经(jīng)录得(dé)一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工(gōng)具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比较自然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些(xiē)变(biàn)化(huà)，这是(shì)我们需(xū)要思考(kǎo)的(de)问(wèn)题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定(dìng)性是(shì)比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政(zhèng)府积极(jí)的在推动数字化的进程，我们认(rèn)为(wèi)中(zhōng)国有非(fēi)常大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环节和推理环节都需要消耗大量的算(suàn)力(lì)，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光模块；自去年年(nián)底(dǐ)以来(lái)，产业(yè)链已经(jīng)陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉及两(liǎng)类产品，一类(lèi)是(shì)公有(yǒu)云上部署(shǔ)的大模型，包括模型的(de)API接(jiē)口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数(shù)据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终(zhōng)端(duān)场景(jǐng)，主要(yào)基于(yú)生(shēng)成(chéng)的字段数(shù)（token）来收费(fèi)；另一(yī)类是(shì)部署(shǔ)到(dào)私有云上(shàng)的(de)大模(mó)型(xíng)，主要面向to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要(yào)根据(jù)部署成本来(lái)收(shōu)费；应用场景落地较为多(duō)元，在搜索、文(wén)档(dàng)处理(lǐ)、文(wén)学(xué)艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非(fēi)常多可以探索落地的(de)案例，在未来2-5年将会(huì)呈现(xiàn)出(chū)百花齐放(fàng)的(de)格局，投资机会主要来源于下游潜在的(de)目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的使用(yòng)时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与(yǔ)此同(tóng)时，我(wǒ)们看到，中国高(gāo)度重视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技(jì)的(de)发展(zhǎn)，今年成立了国家(jiā)数据局，国务院重组科技(jì)部(bù)，三大运(yùn)营商都(dōu)加大了在数(shù)据方面(miàn)的投入(rù)，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前估值处于(yú)历史低位(wèi)，随(suí)着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板(bǎn)块在今后(hòu)的(de)6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥(yōng)有众多半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)韩(hán)国市(shì)场则将是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科技主题也将(jiāng)有(yǒu)不(bù)俗表现，因为很多中(zhōng)国的科(kē)技企业(yè)在后疫情(qíng)时代(dài)，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学(xué)习模型）的发展(zhǎn)将带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计算(suàn)资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推动公共云(yún)服务(wù)商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采(cǎi)集(jí)、清洗(xǐ)和标注(zhù)服(fú)务(wù)将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将大(dà)举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处(chù)理(lǐ)、机器人(rén)等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能专(zhuān)家及业(yè)界高管呼吁暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增加公众对AI技(jì)术(shù)研发的知情权(quán)以及(jí)行业自(zì)律是有其必要性的。一(yī)方面，知名人士(shì)的(de)呼吁显示出行业内对(duì)人(rén)工智能安全与(yǔ)可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识，同时促进相(xiāng)关(guān)法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发(fā)更强大的模型(xíng)有助于行(xíng)业理解(jiě)现(xiàn)有模(mó)型的风险与影响，为下一代模型的(de)管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大(dà)，需要(yào)一定(dìng)时间观(guān)察其对社会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士(shì)发(fā)起的自律(lǜ)性(xìng)暂(zàn)停可能难(nán)以有效执行。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停进(jìn)一(yī)步(bù)研究难以形成(chéng)广泛共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在保(bǎo)持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁暂停(tíng)开发更强大的生(shēng)成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏差，而(ér)更(gèng)多是出于对监管缺(quē)失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用过程(chéng)中(zhōng)产生的(de)法律规制(zhì)风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在(zài)公有云(yún)上面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉及到(dào)用户隐私(sī)和企业(yè)机密(mì)，因此现在越来越多的企(qǐ)业(yè)客(kè)户(hù)开始转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部署大模型。另一方面(miàn)，不(bù)法(fǎ)分(fēn)子也更有机会(huì)借助(zhù)生(shēng)成式 AI 提高(gāo)电信诈(zhà)骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监(jiān)管(guǎn)层在立法(fǎ)进(jìn)度上领先于海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日(rì)，国家互联网(wǎng)信息(xī)办(bàn)公(gōng)室正式发布《生成式(shì)人工智能服务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成(chéng)式(shì)人(rén)工智能服务提(tí)供者应该承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信(xìn)在生(shēng)成(chéng)式(shì)人工智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资(zī)策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产类别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经(jīng)济进(jìn)入下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国(guó)股票的估值相(xiāng)对(duì)于企业盈(yíng)利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开(kāi)始(shǐ)放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那(nà)么(me)10年(nián)期30年期的美国国债，它的利率(lǜ)还(hái)是要(yào)往下(xià)走(zǒu)，利率(lǜ)往下走代(dài)表这些债券的价格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资产管(guǎn)理目前(qián)是(shì)偏向中国(guó)及广泛意义(yì)上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验告诉我们，如(rú)果中国的(de)企业(yè)盈(yíng)利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上一些(xiē)投资等(děng)级(jí)的企业(yè)债(zhài)。不看好高收(shōu)益债的原(yuán)因在于(yú)：当经(jīng)济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信贷评(píng)级比较低的(de)企业债，它(tā)的信用(yòng)差(chà)会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货(huò)币(bì)方面：看跌(diē)美元(yuán)。同(tóng)时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币(bì)都会得到支(zhī)持。商(shāng)品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股(gǔ)票优于债券，优于商(shāng)品。年末(mò)有(yǒu)降息预期的(de)条(tiáo)件(jiàn)下(xià)，股票估值压力会(huì)减小。商品受全球总需(xū)求下(xià)降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转的机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的(de)基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素(sù)带来的(de)下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股(gǔ)表(biǎo)现有背离基(jī)本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度看，我们认(rèn)为(wèi)美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存(cún)在较大的(de)不(bù)确(què)定性。如果通(tōng)胀(zhàng)下降，股(gǔ)票(piào)表现会较出色，债券也(yě)会(huì)受益。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票。如(rú)果通胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出(chū)现和去年一样的股债双杀，对(duì)成长股(gǔ)则尤为(wèi)不利(lì)。股票市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不看好美股(gǔ)和(hé)成长股。我们的股票投资(zī)策略是分散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别(bié)是(shì)中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为(wèi)今年债券的表(biǎo)现会优于股票(piào)的表现，特别是(shì)政府债券和投资级别的债券(quàn)，能够提供不(bù)错的收(shōu)益率，而且(qiě)即使在经济下行的(de)时候也(yě)非常(cháng)具有韧(rèn)性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金(jīn)和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避险情绪的(de)上升。我们预测到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格(gé)会(huì)达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之前(qián)会达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认为油价(jià)会进(jìn)一步上行，主要是由(yóu)于供给端的收缩。外(wài)汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我(wǒ)们(men)要为美元走软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看(kàn)，衰(shuāi)退情景后，债券(quàn)和黄金表现(xiàn)较好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段性行(xíng)情衰(shuāi)退(tuì)情(qíng)景下，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄(huáng)金(jīn)等资产(chǎn)类(lèi)别成长股受(shòu)分(fēn)母(mǔ)端改善主(zhǔ)导(dǎo)，可能有阶(jiē)段性行(xíng)情；价(jià)值股分子(zi)端承压，整(zhěng)体回落(luò)石油等大宗商品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对(duì)和绝对估值均处(chù)于较低位置，宏观(guān)环境有利于权(quán)益市(shì)场，风(fēng)格上建议高配(pèi)制造、科技(jì)，低配周期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)的(de)吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业(yè)机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设方(fāng)向(xiàng)，受(shòu)益于(yú)复苏(sū)的互联网板块。我们(men)对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下(xià)行(xíng)的定价不足(zú)。后续若进入利率快速改善期，成长风(fēng)格可能(néng)阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮(lán)子(zi)货币(bì)。日元可(kě)能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情(qíng)。欧洲经(jīng)济衰退预(yù)期和欧洲能(néng)源供应短缺风险持(chí)续(xù)，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元强(qiáng)势(shì)周期逆转后，欧元存在(zài)一定(dìng)重(zhòng)新(xīn)反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们(men)继续看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在美国(guó)和欧(ōu)洲(zhōu)采取(qǔ)防御(yù)性行业立(lì)场(chǎng)。看好(hǎo)中(zhōng)国，因(yīn)为即(jí)使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前中国(guó)市场股票(piào)估值仍然低(dī)廉(lián)，政策制定者(zhě)继续支持经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)，最近的银行(xíng)存款准备金率下调就是明(míng)证。我们对美元进一(yī)步走弱的预期应该会(huì)支持除日本(běn)以外(wài)的(de)亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们(men)增加了对高质量(liàng)政府债券的(de)敞口，并减少了对高收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出的特征一致(zhì)，在美国，政府债券通常受益于债券收(shōu)益(yì)率的下(xià)降（因(yīn)为市场(chǎng)对增长放缓和最终降息的(de)定价），而公司债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)相对于美(měi)国(guó)政(zhèng)府债券的溢价因(yīn)信(xìn)贷质(zhì)量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图