2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实现电(disimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服àn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头(tóu)部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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