私募(mù)基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基(jī)金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募(mù)集及存(cún)续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金合(hé)同中应当(dāng)明确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金(jīn)后再赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监(jiān)管要求(qiú)。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里续更新(xīn)流动性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基(jī)金(jīn)新募集的投资(zī安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生(shēng)基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固(gù)定(dìng)存(cún)续期限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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