财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下。电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗ong>

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。