圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式-橘子百科-橘子都知道

圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经(jīng)济报道(dào)、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将于5月15日执行，其中(zhōng)国有银行执行基(jī)准利率加(jiā)10BP；其它(tā)金融机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知存(cún)款和协(xié)定存款是(shì)什么？通知存款和协(xié)定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活(huó)性好于定期(qī)，收益率好于活期。产品推出的(de)目的(de)更多是为吸(xī)引存款。通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提前通知银行(xíng)的存款业(yè)务，分为提前一天和提前七天的(de)两种类型(xíng)。协定存款是对协定额度以(yǐ)内(nèi)的(de)部(bù)分给予活(huó)期利率(lǜ)，对超过(guò)协(xié)定(dìng)部分给予协定存款利率。

　　通知存款和协定(dìng)存款当(dāng)前利率处于什么水平？为何需要(yào)规(guī)定上限(xiàn)？根据央行公(gōng)告(gào)， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利(lì)率为(wèi) 1.15％，活期挂(guà)牌基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi) 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有四大(dà)行(xíng)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％。而目(mù)前部分城商(shāng)行与农(nóng)商行(xíng)通知、协定存款利率(lǜ)偏高，我们(men)梳理(lǐ)的样本银(yín)行中有13.5％的银(yín)行(xíng)超过新规上限(xiàn)。7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利率达到 2.1％。且(qiě)部分(fēn)银行最高的通知存款利(lì)率高(gāo)于其(qí)挂牌价，存在(zài)“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令负债(zhài)成本相(xiāng)对刚性(xìng)的问题。

　　规定上限对相关存款实(shí)际利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和(hé)M2产生影响？部分城商行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其(qí)一，通知存款和协定存款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响。其二，通知存款和协定存(cún)款若流(liú)出，可(kě)能会(huì)拖累 M2 增速。根据(jù)《存款统计分类及编(biān)码》，我们合(hé)理推(tuī)断，通知存款和协定(dìng)存(cún)款归属于 M2 下(xià)的其(qí)他存款科目，则其变动会影响M2规(guī)模和增速。考(kǎo)虑到此次(cì)利率上限的(de)设定，可能(néng)有部分(fēn)个人或企业将通知(zhī)存款和协定存款投(tóu)向收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理财以及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考虑到4月(yuè)居民存款已经开始重新流向表(biǎo)外，M2增速(sù)预计将进入(rù)下行通(tōng)道。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限(xiàn)的(de)约束，或进一(yī)步加(jiā)速居(jū)民(mín)将资金从表(biǎo)内搬至(zhì)表外(wài)。

　　是否(fǒu)意味着存款利(lì)率下(xià)调(diào)新一轮(lún)的(de)开始？本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，核心目(mù)的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行平均净(jìng)息差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分(fēn)配给财(cái)政的非税收入(rù)；二是转增(zēng)资本金以(yǐ)满足宏(hóng)观(guān)审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的传(chuán)导(dǎo)渠道；三是(shì)增加(jiā)拨备(bèi)以应对坏账风(fēng)险(xiǎn)。既要保证商业银(yín)行的合理(lǐ)盈利(lì)水(shuǐ)平，又(yòu)要(yào)不抬高实(shí)体(tǐ)经济融资水平，惟有对存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主(zhǔ)要银(yín)行已经(jīng)下调存款利率，年初至今(jīn)其他银行也(yě)纷纷(fēn)跟进，随(suí)着商业银行(xíng)普通存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平(píng)。但目前尚不构成新(xīn)一轮存款利率下调的(de)开始，源于目前存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制参考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下(xià)调(圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备(bèi)全面下(xià)调的充分条件(jiàn)。

　　高(gāo)频数据经(jīng)济表现：汽车销售、地(dì)产销售改善(shàn)。乘用车零售(shòu)同比较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比(bǐ) 1％，全国整车货运量有所反弹(dàn)。房(fáng)地产(chǎn)市场：地(dì)产销(xiāo)售(shòu)有所恢(huī)复，因(yīn)城(chéng)施(shī)策继续加码(mǎ)。政(zhèng)府性(xìng)基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划(huà)发行(xíng) 881.1 亿。工(gōng)业生产与制(zhì)造(zào)业投资：开工(gōng)率继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭(tàn)价(jià)格下(xià)降，油价上(shàng)升(shēng)。货币政策与汇率：资短(duǎn)端金利率(lǜ)下行、美元下行，人民币升(shēng)值。

　　风险提示：稳(wěn)增(zēng)长政策(cè)见效速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为(wèi)正(zhèng)文(wén)

　　周关注：存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等(děng)多家媒体报道(dào)，协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限：国有(yǒu)银行（特指(zhǐ)工(gōng)农、中(zhōng)、建(jiàn)四大行(xíng)）执(zhí)行基(jī)准利率(lǜ)加 10BP ；其它(tā)金融机构(gòu)执行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知存款和(hé)协定存款是什么？

　　通知存款和协(xié)定存款是“类(lèi)活期存款”，灵(líng)活性好(hǎo)于定(dìng)期，收益率(lǜ)好于活期(qī)。产品推出的目(mù)的更多是为吸引存款。

　　通(tōng)知存款是指不约定存期(qī)，在支取(qǔ)时提前通知(zhī)银行(xíng)的存款业务(wù)，分为提前一天和提前七天的(de)两种(zhǒng)类型。在存入款项(xiàng)时(shí)不(bù)约定存期(qī)，支取时需提前(qián)通知银行，约(yuē)定支取存款的日期和金额方能(néng)支取，按存款人提前通知的期限长(zhǎng)短划分为(wèi)一天通(tōng)知(zhī)存款和(hé)七天通知存(cún)款(kuǎn)两个品种，一天通知存款(kuǎn)必(bì)须(xū)提前一天(tiān)通知(zhī)约定支取(qǔ)存款，七天通(tōng)知存款必(bì)须提(tí)前七天通知约(yuē)定支取(qǔ)存款(kuǎn)。通(tōng)知(zhī)存款面(miàn)向个人和企业办(bàn)理。

　　协定存款(kuǎn)是对协定额度以内的(de)部分给予活期利率，对(duì)超过协(xié)定部分(fēn)给予协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率。协(xié)定(dìng)存款是指银行与客户签订协议，约定结算账(zhàng)户的每(měi)日留存金(jīn)额(é)，结算账户(hù)每(měi)日(rì)余额低于最低留存额(é)（含(hán)）的部(bù)分按活(huó)期存款利率计息(xī)，超过部分按(àn)中国人民银行(xíng)规(guī)定(dìng)的协定存款(kuǎn)利(lì)率计息(xī)的存款。协定存(cún)款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利率(lǜ)水(shuǐ)平？为何(hé)需(xū)要规定上限(xiàn)？

　　若央(yāng)行规定新的利率上限，则7天通知存款利率的上限被设(shè)定为1.55％。根(gēn)据(jù)央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此(cǐ)为(wèi)标准，则国(guó)有四大(dà)行 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.25％。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的(de)上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％。

　　城商(shāng)行与(yǔ)农商(shāng)行通知、协定存款利率偏高(gāo)，样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。我们梳(shū)理了国有银行(xíng)、股份制(zhì)银行(xíng)、 20 家城商行（按(àn)资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国(guó)有银行与股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率未(wèi)超过央行(xíng)新(xīn)规上限，超过(guò)上限的银(yín)行主要集中(zhōng)在城(chéng)商行和农商行(xíng)中，占(zhàn)比达 13.5％，其(qí)中 20 家(jiā)城商行中有 4 家(jiā)超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超(chāo)过(guò)上限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通知(zhī)存款的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％。

　　同时，部分银行(xíng)最高的(de)通知(zhī)存款利率(lǜ)高于(yú)其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的(de)问题(tí)。我(wǒ)们在梳理过(guò)程中(zhōng)发现，部(bù)分银行个人通知(zhī)存款的最高利率高于挂牌(pái)利率(lǜ)，其 1 天的通知存款最高利率(lǜ)为 1.75％，而(ér)其挂牌利率是 1.35％。

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何(hé)？

　　部分城商行(xíng)和(hé)农商行通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率或将有所下(xià)调。目前(qián)超过利率新规上限的主(zhǔ)要(yào)为城商行和(hé)农商行，样本银行中有 13.5％的银行超(chāo)过上限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规(guī)的执行会导致部分(fēn)城(chéng)商行(xíng)和(hé)农(nóng)商(shāng)行(xíng)（合(hé)理估(gū)算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存款和协定存(cún)款利率或将有所下调。

　　是否会(huì)对(duì)M1和(hé)M2的增(zēng)速产生影(yǐng)响？

　　其一，通知存款和(hé)协定存款应属于其他存(cún)款，对M1或(huò)没有(yǒu)影响。根(gēn)据《存(cún)款统计分类及编码》，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)与普通存(cún)款并列，并不属于单位(wèi)存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款之和，其(qí)不(bù)在 M1 的包(bāo)含范围(wéi)之内，利率(lǜ)上限的(de)设(shè)定(dìng)对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其二，通知(zhī)存款和协定存款若流出，可能会拖(tuō)累M2增(zēng)速(sù)。根据(jù)《存款(kuǎn)统计分类(lèi)及编码》，我(wǒ)们合理推断，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响 M2 规模(mó)和增速。考(kǎo)虑到此次(cì)利率(lǜ)上限的设定，可能(néng)有部分个人或企业将通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及(jí)其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已经(jīng)开(kāi)始重新(xīn)流向表外(wài)，M2增速预(yù)计将进入下行通道。圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式>M2 近一年(nián)的上(shàng)行由个人存款推动，资管(guǎn)资金回(huí)表也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个百分(fēn)点中(zhōng)，有 3.1 个百分点(diǎn)来源于个人(rén)存款的规模扩张。年初以(yǐ)来(lái) 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万(wàn)亿来(lái)源于住户部(bù)门。但随着4月(yuè)居民存款同(tóng)比(bǐ)首次(cì)由(yóu)增(zēng)转降，居民资(zī)产(chǎn)配置或(huò)回流表外，对应的(de)则是M2同比超过市场(chǎng)预期下行(xíng)。再考虑到(dào)此次(cì)通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率上限的约束，或进一步加速(sù)居民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　本次(cì)约束通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，核心目(mù)的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中(zhōng)国有银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行(xíng)的利润是(shì)准(zhǔn)公(gōng)共(gòng)品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财(cái)政的非(fēi)税收入；二(èr)是转增资本(běn)金以满足宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道(dào)；三(sān)是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈(yíng)利水平，又(yòu)要不抬高实(shí)体经济融资水平(píng)，惟有对存款利率进行调整。

　　实(shí)际上(shàng)，去年9月主要银行已经下(xià)调存款(kuǎn)利率，年(nián)初至今其(qí)他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商(shāng)业银行普(pǔ)通存款利率(lǜ)的调(diào)整到位，政策抓手转向其(qí)他存款的利率水平。而部分中(zhōng)小银行未高息(xī)揽储(chǔ)，其通知存(cún)款利率和协(xié)定存款利率(lǜ)明显偏(piān)高，实际(jì)上不利(lì)于商业(yè)银行整(zhěng)体负(fù)债端成本(běn)的(de)下降，也成为(wèi)本(běn)次约束通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)的触发因素。

　　是否是新(xīn)一(yī)轮存款利(lì)率下调的开(kāi)始？目前十年期国债收益率(lǜ)高于上(shàng)一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚(shàng)不具(jù)备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，以(yǐ) 10 年期国(guó)债收益(yì)率和以 1 年期(qī) LPR 基准，合理调整存款(kuǎn)利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部分全(quán)国(guó)性银行下调存款利(lì)率，如一年期定(dìng)期存(cún)款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下(xià)行。

　　高频经(jīng)济(jì)表(biǎo)现(xiàn)：汽车、地产(chǎn)销售(shòu)改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车(chē)零售较上周有所(suǒ)改(gǎi)善，今年以来(lái)累计(jì)同比增长1％。截(jié)至5月7日(rì)，乘(chéng)用车零售同比较上(shàng)周(zhōu)上升27pct至67％，今(jīn)年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同(tóng)比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国(guó)整(zhěng)车货运(yùn)量有所反(fǎn)弹，京沪(hù)深(shēn)迁(qiān)徙指数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势(shì)较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与(yǔ)政府消费：截至(zhì)5月12日，当周(zhōu)国(guó)债净融资(zī)-754.8亿，当周新(xīn)增0亿(yì)一(yī)般债，下周(zhōu)计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地(dì)产市场：地产销(xiāo)售回(huí)暖，五一过后因(yīn)城施策(cè)继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交(jiāo)面积两(liǎng)年平均增(zēng)速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一线、二线和(hé)三线城(chéng)市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等(děng) 30 余个(gè)城市进(jìn)行了公(gōng)积(jī)金贷(dài)款政策的调整和优化。

　　5）政府性基(jī)金与(yǔ)基建：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产(chǎn)：受五一假期(qī)及(jí)需求(qiú)走弱影(yǐng)响，开工率(lǜ)连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工率(lǜ)继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年(nián)同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截(jié)至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货(huò)物吞吐量较(jiào)上周回(huí)升 0.8％，高(gāo)速公路货车通行量与铁路货运量(liàng)较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价格继续(xù)下行，菜(cài)价、果价回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价格：油(yóu)价小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤价下行。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇(huì)率(lǜ)：逆回购地量延(yán)续(xù)，资金(jīn)利率小幅(fú)下行。截至 5 月 12 日，本(běn)周(zhōu)逆回购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上周小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅(fú)上行(xíng)，人民币被动贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美(měi)元(yuán)指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较(jiào)上周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。