私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集(jí)及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发(fā)布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募(mù)登记备案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引导私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期(qī)开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度末(mò)合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化)当对投资(zī)者资金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化表示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到(dào)策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模(mó)及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获(huò)得(dé)须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无固定存(cún)续期限的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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