近日(rì)，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续公布(bù)了(le)一季报。在一(yī)季度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收益(yì)）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值方(fāng)面(miàn)，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原(yuán)因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡(dàn张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛)季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业属性及美(měi)联储加息预(yù)期升温(wēn)影响，白银表现出更高的(de)波动性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的(de)流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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