银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经(jīng)济一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着美国居(jū)民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边(biān)一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续(xù)了(le)需求的(de)强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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