财(cái)联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债(zhài朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思)券，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本(běn)管(guǎn)朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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