来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速(sù)度或将特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎ特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗n)”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和激(jī)发经营主体活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激(jī)发市场(chǎng)化的(de)力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济(jì)问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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