近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规(guī)的食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等(děng)级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸的(de)同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续(xù)提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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