核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也王宝强学历，王宝强不是84年的吗就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增王宝强学历，王宝强不是84年的吗-height: 24px;'>王宝强学历，王宝强不是84年的吗殊(shū)为(wèi)不易。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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