调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明显不(bù)一(yī)。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的)。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度将极(jí)大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下(xià)调油(yóu)需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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