大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际(jì)到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能(人次是指什么，人次是单位吗néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，人次是指什么，人次是单位吗在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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