财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业要(yào)低，所李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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