原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意(yì)到(dào)，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新(xīn)的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题(tí)是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥(yōng)抱红(hóng)利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经连续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本保持了(le)两位数(shù)增长，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发(fā)展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部(bù)品(pǐn保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性增(zēng)长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市(shì)企业(yè)中，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别(bié)的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业(yè)规模(mó)来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间(jiān)此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要(yào)么(me)就会(huì)像皇台一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中(zhōng)表示是因(yīn)为(wèi)去年(nián)同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进行(xíng)了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢(chū)现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合(hé)同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库(kù)存很大，对白(bái)酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台回(huí)答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库(kù)存量不(bù)到一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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