国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很(hěn)有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道(dào)，自美(měi)国第(dì)一共和银行公布其第一季度(dù)存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股(gǔ)价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储的(de)官员正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协(xié)调会议，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储(chǔ)监(jiān)管不(bù)力(lì)有关(guān)。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降低(dī)标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取(qǔ)行动以(yǐ)前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风(fēng)险还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行(xíng)的一(yī)系列(liè)规定，包括压力测(cè)试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和(hé)的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批(pī)准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本(běn)分担(dān)的基础上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公布(bù)后，美国(guó)短期(qī)利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市(shì)场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数(shù)据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反(fǎn)映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的(de)3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的(de)脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压(yā)力已经持续(xù)增加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于(yú)此次会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点阵(zhèn)图(tú)和(hé)经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息(xī)”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的(de)信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论(lùn)述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此(cǐ)次(cì)美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的(de)通(tōng)胀；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货(huò)币政策预期(qī)，比(bǐ)如(r勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝ú)是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂的程(chéng)度(dù)，对市场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结(jié)果(guǒ)不会(huì)引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)会上对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则(zé)市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美联储对(duì)于后(hòu)续(xù)货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业(yè)率指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回(huí)归波(bō)折反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议(yì)落地后(hòu)的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走(zǒu)一步看一(yī)步(bù)”的(de)决(jué)策思路。而(ér)市(shì)场对于年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结(jié)算体(tǐ)系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的(de)是美债(zhài)实(shí)际利率(lǜ)的(de)变化，但是(shì)最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系(xì)的变化使得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美(měi)国(guó)通(tōng)胀高位带来(lái)的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美联储降息(xī)的预(yù)期仍大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市(shì)场对(duì)降息预期的修正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也(yě)多(duō)空交织，海(hǎi)外勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝(wài)市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息(xī)会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应布(bù)局。

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