金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随(suí)着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际(jì)输(shū)入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码zhī)持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码畅(chàng)通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年(nián)国际(jì)油价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢(huī)复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常(cháng)化(102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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