核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确(què)定(dìng)的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(f10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适ēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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