近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成(chéng)电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其(qí)他(tā)行业(yè)客户(hù)。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合(hé)食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发(fā)生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是(shì)否(fǒln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式u)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式èi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧(ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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