四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(y甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处íng)来(lái)新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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