金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何(hé)看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济(苏州是几线城市呢jì)综合统计(jì)司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋于回(huí)落(luò)，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内(nèi)部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升(shēng)。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区(qū)间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国际油价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：苏州是几线城市呢通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的(de)经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

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