四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml出(chū)的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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