2022年是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的(de)硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长5东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作6.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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