核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊）银行高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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