金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的(de)日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势(shì)，真正的(de)高(gāo)端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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