四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数strong>存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机方面e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。