银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善下，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居(jū)民(mín)部门的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明(míng)显的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多(duō勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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