自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一(yī)季(jì)度仓位基(jī)本都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(g一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米uī)模最大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置(zhì)的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏(piān)低换(huàn)手率(lǜ)，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了(le)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等(děng)到它(tā)们用事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复(fù)合回(huí)报作一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米为终(zhōng)级(jí)目(mù)标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考全球产业升(shēng)级(jí)的经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构(gòu)建(jiàn)一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其(qí)他情(qíng)形(xíng)下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带(dài)来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研(yán)中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)了如(rú)指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未(wèi)来(lái)价(jià)值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功(gōng)的模式(shì)往往没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深入的(de)研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度(dù)末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资(zī)产经(jīng)历(lì)了(le)下跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可(kě)能是(shì)高端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业(yè)链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的(de)重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基(jī)本(běn)面(miàn)估值匹配的(de)压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就(jiù)是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机(jī)会(huì)，也非常受到(dào)市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方(fāng)达新经济(jì)基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来(lái)通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联(lián)储在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基(jī)本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突(tū)出，而新(xīn)能源、金(jīn)融(róng)地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本(běn)基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆(nì)向增(zēng)持了(le)一(yī)些由于短期基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升(shēng)全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的(de)资产(chǎn)”这一(yī)投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通(tōng)过(guò)深入(rù)研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映(yìng)射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得(dé)了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大(dà)样本和大(dà)数据(jù)”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度(dù)新(xīn)进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有了(le)明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数(shù)据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积(jī)极(jí)的因素正在(zài)发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承(chéng)受市场波动对(duì)应的(de)预期回报水平的(de)是相当合适(shì)的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为(wèi)此类(lèi)企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度组合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而(ér)上精(jīng)选个股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时的(de)投资(zī)风格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需要(yào)时间(jiān)修(xiū)复(fù)资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们(men)可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正(zhèng)确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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