国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行(xíng)很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新(xīn)低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查员未(wèi)能(néng)采取(qǔ)有力行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多(duō)的问题(tí)。美联储负责金(jīn)融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一(yī)击(jī)。他们的确发(fā)现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四(sì)勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执(zhí)政(zhèng)时的金(jīn)融业改(gǎi)革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公开审查(chá)报(bào)告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行(xíng)的(de)三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过(guò)25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规划和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加资本或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明，美(měi)国总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私(sī)人(rén)非营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤(chè)回针对(duì)乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个(gè)受影(yǐng)响的(de)成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支(zhī)持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的(de)数(shù)据再度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美(měi)国(guó)商务部公布的(de)一(yī)季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美(měi)国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预(yù)期(qī)放(fàng)缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的(de)尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程(chéng)度(dù)上削弱(ruò)了美联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美(měi)联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他(tā)也表示(shì)，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观(guān)审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危(wēi)机(jī)的(de)爆(bào)发以及一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特(tè)别是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经(jī勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？ng)济与通胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的(de)观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益(yì)市场而言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意(yì)容忍(rěn)更(gèng)高水平(píng)的(de)通胀；二是(shì)美联(lián)储(chǔ)对于(yú)目前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年(nián)将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会(huì)加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不(bù)会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会(huì)议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调(diào)整，但(dàn)总体回(huí)调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的(de)压制边(biān)际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金属价(jià)格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市(shì)场和美联储对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管过(guò)热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农就业(yè)人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美(měi)联储还需在(zài)更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍(réng)有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的加息预(yù)测(cè)，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联(lián)储降(jiàng)息的(de)预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议(yì)结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储会(huì)议(yì)这一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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