5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高达70％天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势(shì)加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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