4月美国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环(huán)比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期(qī)。非(fēi)农就业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业合(hé)计下(xià)修(xiū)14.9万(wà苹果xr重量为多少gn)，1季度新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要(yào)高于(yú)以往年(nián)份，或(huò)导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基本(běn)持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点

　　4苹果xr重量为多少g>月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就业整体回(huí)升，其(qí)中商(shāng)品相关行业回升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就业均边(biān)际回升(shēng)。商(shāng)品相关(guān)行业就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀(zhàng)环比也边际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可(kě)能(néng)仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保(bǎo)健(jiàn)与零售(shòu)业的(de)总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回(huí)落(luò)至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业(yè)市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍(réng)有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增速(sù)低于(yú)其他(tā)工(gōng)资指标(biāo)，4月(yuè)小(xiǎo)时工资(zī)增速回(huí)升(shēng)后，与其他(tā)工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数(shù)据显示，美国就业市场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最(zuì)能(néng)反映就(jiù)业(yè)市场紧张(zhāng)程度之一的职(zhí)位空缺与待业人数(shù)之比连续三(sān)月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前职位(wèi)空缺和求职人之比的(de)回落速(sù)度接近1973年的(de)高通胀时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国(guó)就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非(fēi)农就业(yè)数据将进一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息(xī)意(yì)愿，但实际经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的水平(píng)，后续需要(yào)关注(zhù)季节因子扰(rǎo)动下(xià)降后就业数(shù)据的走势。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回升，预(yù)计联储将维持相对市场(chǎng)更(gèng)加鹰派的(de)立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的(de)可(kě)能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)被接管、西(xī)太平洋合(hé)众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见《美国第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发时点(diǎn)提前(qián)，前景存(cún)在较(jiào)大不确(què)定性（参(cān)见《美国(guó)债务(wù)上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不(bù)断发酵(jiào)的银(yín)行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡(dàng)可能(néng)性加(jiā)大，不(bù)排除金融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济(jì)的(de)脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中(zhōng)小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季(jì)节(jié)性有关》

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