核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济(j选择复句例子十个，选择复句例子5个ì)的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的选择复句例子十个，选择复句例子5个高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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