金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业(yè)市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差(chà)和(hé)基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持(chí)下(xià)，国内生产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中枢可能(néng)温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显(xiǎn)示(shì)经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣着等价(jià)格(gé)逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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