鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经(jīng)济，认为(wèi)经济可能面(miàn)临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现；预计(jì)美国经(jīng)济温(wēn)和增长，有可能避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于加(jiā)息(xī)，本次(cì)加息(xī)依然(rán)是共识；认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是(shì)否达到限制(zhì)性水(shuǐ)平(píng)，认为或已(yǐ)经达到（或已(yǐ)经接近达到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高(gāo)；通胀(zhàng)有所缓和，但依然高(gāo)企，远高(gāo)于目标，降低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间，当前降息并不合适。关于银行和(hé)债务上限，强调地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要(yào)的作(zuò)用，不希望大型银(yín)行进行大规模(mó)收购(gòu)，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系(xì)统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。强(qiáng)调应及时提高债务上限。

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　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议(yì)决(jué)定(dìng)加息25BP，上调联邦基(jī)金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上调(diào)准备(bèi)金(jīn)余(yú)额(é)利率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利(lì)率(lǜ)至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续减持美国国债、机(jī)构债务和机构抵(dǐ)押(yā)贷款支(zhī)持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联(lián)储坚持(chí)加息(xī)的关键(jiàn)仍在于通胀压(yā)力较(jiào)大。例如，3月美国核(hé)心通胀季(jì)调环比(bǐ)仍在0.4％的(de)高位，且已(yǐ)经连续(xù)4个月(yuè)处于高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际(jì)上并(bìng)没(méi)有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮加息是80年(nián)代(dài)以(yǐ)来最快的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年(nián)3月(yuè)相(xiāng)比(bǐ)有(yǒu)哪(nǎ)些变化？

　　关(guān)于经济方(fāng)面，重申经济依然稳(wěn)健。不过(guò)表述修改为“1季(jì)度(dù)经济活(huó)动以适度(dù)的速度增长，最近几个(gè)月就(jiù)业(yè)增长强劲，失业率保持(chí)在(zài)低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方(fāng)面(miàn)，或(huò)将(jiāng)停止加息。重(zhòng)申委员会将评估货币政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额(é)外的(de)政(zhèng)策紧缩在多(duō)大(dà)程度上适合于随着(zhe)时间的推移(yí)将(jiāng)通货(huò)膨胀率恢复(fù)到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货(huò)币(bì)政策影响经济活动和(hé)通货膨胀的(de)滞后，以(yǐ)及经济(jì)和金(jīn)融发展”。重点是(shì)删除了“委员会预(yù)计，一些额(é)外的政策紧缩可能是(shì)适当的(de)，以(yǐ)实现一种货币(bì)政策(cè)立场”，表(biǎo)明美(měi)联储加(jiā)息或将(jiāng)结束(shù)。

　　关于(yú)银行风险，重申美国(guó)银(yín)行(xíng)稳健。“美国银行体(tǐ)系稳健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确银行风(fēng)险导(dǎo)致了家庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧（上一次表述为“可(kě)能”），重申这(zhè)对(duì)经(jīng)济、就业和(hé)通胀的影(yǐng)响存在不确定性，“家庭(tíng)和高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱企业(yè)信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就(jiù)业(yè)和通胀，这(zhè)些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济(jì)可能面临(lín)来自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要(yào)时间(jiān)来(lái)体现(xiàn)（尤其是住房(fáng)和投资领域）。不过明确指出，如果美国出现经济(jì)衰退，希(xī)望是温和的；强调，美(měi)国可能会出现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达到(dào)限制性水平。美联(lián)储(chǔ)在3月议息(xī)会议时，就已经在讨论停(tíng)止加息(xī)的(de)问题；不(bù)过，鲍威(wēi)尔(ěr)指(zhǐ)出本次加息依(yī)然(rán)是(shì)共识，所有人全票通过，一些政策制定者谈到停(tíng)止(zhǐ)加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于未(wèi)来利率(lǜ)终点的(de)问题，鲍威尔(ěr)认为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达(dá)到了限制性水平（或(huò)已(yǐ)经接近达到），也就意味着(zhe)也许可以(yǐ)暂(zàn)停(tíng)加(jiā)息了(le)。后续政(zhèng)策变化的关键仍是审视数据(jù)，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔强调，美(měi)国(guó)劳动(dòng)力市(shì)场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资(zī)水平仍高(gāo)，高于2％的通胀水平(píng)。整体(tǐ)通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降息并不合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发挥非(fēi)常重(zhòng)要的(de)作用(yòng)，不(bù)希(xī)望大(dà)型银(yín)行进行大(dà)规模收(shōu)购，银行(xíng)业总体上有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，美国(guó)银行系统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹性。银(yín)行危机的影响程度目前尚不确(què)定。

　　高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱ong>关于债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应(yīng)及(jí)时提高债务上限(xiàn)，如果没(méi)有达成债务协议，经济后(hòu)果“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果(guǒ)国会(huì)不尽早采(cǎi)取行动提高债务上限，美国可能最早于(yú)6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美(měi)联(lián)邦(bāng)政府触及31.4万(wàn)亿美元(yuán)的法定(dìng)举债上限，美(měi)国(guó)财(cái)政部于今年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违(wéi)约。美国国会预(yù)算办公(gōng)室5月1日发布的最新报(bào)告显示，美(měi)国在6月初耗尽(jǐn)资(zī)金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行风险演变(biàn)成系统性风险(xiǎn)的概率或有限，但中小银行破(pò)产或(huò)依(yī)然会出现。目前(qián)市场依然预(yù)期(qī)美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济(jì)虽在下滑，但依(yī)然有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息概率或较低。

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