调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同(tóng)期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今年市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采(七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本(běn)面(miàn)来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美(měi)国(guó)汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期(qī)以(yǐ)及美联储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下(xià)游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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