财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷(dài)款没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示(shì)泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去(qù)的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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