2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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