金融(róng)界(jiè)4月21日(rì)消息 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份(fèn)物价数据(jù)后，近日关(guān)于(yú)所谓“通缩”的话(huà)题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)邢(xíng)自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提(tí)供了充(chōng)足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给(gěi)端(duān)恢复(fù)略快于(yú)需求端(duān)，通胀暂(zàn)时(shí)起(qǐ)不来，有利于物(wù)价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国(guó)家(jiā)举例，疫(yì)情之后货币(bì)政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息，而(ér)矫枉过正的加息(xī)过程(chéng)又带来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来(lái)，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近期中(zhōng)国通胀水平较低可以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环(huán)境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订(dìng)单(dān)有(yǒu)比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复(fù)苏(sū)，就业为什么也没有特(tè)别明显改善？邢(xíng)自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务(wù)业(yè)能(néng)创造800万个(gè)就(jiù)业岗(gǎng)位(wèi)，但是(shì)21年、22年服(fú)务(wù)业(yè)只创造了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了(le)约(yuē)1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的(de)水平(píng)，要(yào)恢复到原来的轨迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是(shì)有原因的，跟感受到的(de)服(fú)务业在(zài)回升(shēng)并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去年底的(de)坑，还(hái)没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只(zhǐ)有回到潜(qián)在增速上才能够逐步(bù)消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性行业可(kě)能要逐季恢复(fù)，大概在(zài)今年底回(huí)到疫情前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双(shuāng)双回(huí)落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关(guān)于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于(yú)经济(jì)数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一般具有物价水平(píng)持续(xù)负增长、货币(bì)供应量持续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且(qiě)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当前(qián)我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近(jìn)期的(de)物(wù)价回落是因为经(jīng)济(jì)基本面(miàn)和高基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解释(shì)，一方(fāng)面，供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求(qiú)恢复(fù)较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需求(qiú)回升需要时(shí)间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去(qù)年3月国(guó)际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，也(yě)带来高基(jī)数扰动(dòng)。货(huò)币信贷较快增(zēng)长与物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重(zhòng)从(cóng)供(gōng)给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度持续加(jiā)大，供(gōng)给端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效(xiào)应(yīng)传导(dǎo)有一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企(qǐ)业(yè)和(hé)居民(mín)信心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家(jiā)统(tǒng)计发言人付凌晖(huī)就(jiù)近期市(shì)场(chǎng)热议的(de)中国经济是(shì)否会(huì)陷入通缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格(gé)表现来看，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国际(jì)大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较(jiào)高，再加上(shàng)国(guó)内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅(fú)可能(néng)保持(chí)低位，但这(zhè)不说(shuō)明(míng)通(tōng)货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格会回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计(jì)下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司(sī)称(chēng)，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可(kě)能低估(gū)了服务(wù)业(yè)和其(qí)他不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价(jià)和(hé)房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的(de)风向标之一。华泰宏(hóng)观认(rèn)为，不论是从居(jū)民收入(rù)、居(jū)民消费(fèi)倾向、还是居民资产负(fù)债表的边(biān)际(jì)变化而言(yán)，居民(mín)消费(fèi)能力和购(gòu)房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其(qí)主要(yào)反映局(jú)部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性(xìng)特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下(xià)行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期(qī)非(fēi)经济(jì)政(zhèng)策对(duì)企(qǐ)业家信心的冲击以及(jí)疫情后居(jū)民(mín)风险(xiǎn)偏好下(xià)降有关。当前(qián)中国经济仍在持续(xù)恢(huī)复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点(diǎn)。

　　旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释国民(mín)经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在(zài)货币(bì)增长大幅度(dù)超(chāo)过经济增(zēng)长的情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命题。货币走(zǒu)高，价格(gé)走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过(guò)剩(shèng)和(hé)消费需求不足抑制了价(jià)格上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况(kuàng)下货(huò)币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于事(shì)无(wú)补，反而推(tuī)高不良债务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前(qián)“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有(yǒu)效(xiào)需(xū)求或供(gōn旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释g)给的不匹配，背后是居(jū)民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个(gè)原(yuán)因。经(jīng)济预期在经(jīng)历一轮(lún)上修与下修后，当前宏(hóng)观预期(qī)波(bō)动率再次抬升，国(guó)军宏观(guān)认为会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观预期(qī)波(bō)动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延(yán)续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺(quē)是(shì)促(cù)成成(chéng)长牛的重(zhòng)要(yào)外部因素，物价(jià)水平的(de)回落多与有效(xiào)需求不足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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