美国债(zhài)务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受(shòu)到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸(xī)引(yǐn)力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗)韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临(lín)的(de)一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一(yī)致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全(quán)球资本(běn)市(shì)场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事(shì)反(fǎn)应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国(俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈(tán)判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可能成为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美(měi)联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了(le)此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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