昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的(de)话，他(tā)就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点(diǎn)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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