金融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期(qī)不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例(木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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