银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要(yào)进一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得(dé)价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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