财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正>。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。