财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(bù)景气形(x高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱íng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度理(lǐ)财市场的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益(y高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱ì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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